微策略豪赌比特币走到尽头！11 州退休金亏 3.3 亿，股价崩 67%

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英国金融时报撰文评论微策略困境，认为该公司的比特币豪赌已走到尽头。 其成本价76,000美元，近期比特币徘徊此价导致压力大。 美国11州退休金亏60%（3.3亿），初投5.7亿剩2.4亿。 微策略股价半年内跌67%，频繁发行稀释股东。

英国金融时报揭露：微策略长路无出路的战略困境

英国金融时报撰文《Strategy’s long road to nowhere》，评论比特币下跌情况下因极端押注比特币而备受瞩目的企业微策略的战略窘境，称它如今正面临一条「长路无出路」的困局。 公司CEO Michael Saylor多年来不断通过股票发行和债务融资购买比特币，将其视为公司核心资产。 然而，随着比特币价格徘徊在公司平均购入成本约76,000美元附近，这项策略正让股东价值承压。

长期来看，微策略的股价表现远不及比特币本身波动，频繁的股票和债券发行不仅稀释了股东权益，也限制了公司的灵活性。 短期内，公司几乎没有理想的选择：继续增持比特币可能加剧稀释，卖出比特币则违背塞勒的核心策略信念，形成两难。 更值得关注的是，公司复杂的资本结构增加了风险。 如果市场继续低迷，维持营运可能依赖不断融资，这让曾经的「比特币堡垒」逐渐成为负担。

塞勒的赌注虽曾带来市场关注和股价溢价，但如今证明极端押注的风险不可小觑。 对投资人而言，这不仅是一家企业的困局，也是一场关于比特币投资策略的现实警示。 微策略的比特币赌局，让市场看到豪赌带来的短期荣耀，也可能带来长期困境。 在加密资产与企业策略交织的时代，这条路似乎走到了尽头。

微策略的战略困境

成本压力：平均购入 76,000 美元，当前价格徘徊此水平股东无收益

稀释恶性循环：不断发股发债买币，股东权益持续被稀释

两难选择：继续买加剧稀释，卖出违背信念，无完美出路

复杂资本结构：债务和优先股增加财务风险，市场低迷需持续融资

76,000 美元这个成本线具有关键意义。 当比特币价格高于这个水平时，微策略的比特币持仓有浮盈，可以为股东创造账面价值。 但当比特币价格跌破或徘徊在这个水平时，公司的整个战略就陷入质疑：既没有创造价值，还在持续稀释股东。 更糟的是，若比特币持续下跌，公司可能面临被迫在低位抛售以偿还债务的风险。

11州退休金亏3.3亿的信托责任质疑

根据DL News近期的一项调查显示，美国11个州退休基金目前面临超过60%的巨额亏损，这些亏损主要源于其对微策略股票的投资。 这些公共退休系统负责数百万名教师、消防员和政府工作人员的财务保障，目前账面损失总计约3.3亿美元。 因此，这种情况凸显了将波动性较大的加密货币相关股票纳入保守的公共投资组合所带来的巨大风险。

该报告指出了一些风险敞口较大的特定基金。 例如，纽约州共同退休基金和佛罗里达州行政委员会持有大量微策略（MSTR）股票。 这11个机构合计持有近180万股MSTR股票。 最初，它们的总计投资额接近5.7亿美元。 然而，目前的市值已暴跌至约2.4亿美元。 这种急剧下跌意味着用于未来退休人员福利的资金遭受了灾难性的损失。

微策略的股价表现直接加剧了这些损失。 过去六个月，MSTR股价暴跌67%。 这一跌幅与比特币的极端波动密切相关，而比特币正是该公司持有的主要资产。 因此，公共退休金间接地通过这家公司受到了加密货币市场动荡的影响。 该策略曾因其大胆创新而备受赞誉，如今却成了集中风险的警示案例。

11州退休金亏损全景

初始投资：5.7亿美元分配给MSTR股票

当前价值：2.4 亿美元（截至报告日期）

账面损失：3.3 亿美元，亏损率 58%

持股规模：合计持有近180万股MSTR

MSTR 跌幅：6个月暴跌67%，远超比特币本身

金融分析师和退休金治理专家对此深表担忧。 史丹佛大学退休金法教授Sarah Chen博士指出：「公共养老基金负有严格的信托责任，必须谨慎行事。 虽然投资另类资产很常见，但如此大规模、如此高风险地集中投资于单一且波动性极大的股票，引发了人们对尽职调查和风险管理框架的严重质疑。」

塞勒从 2020 到 2026 的豪赌始末

在首席执行官Michael Saylor的领导下，微策略于2020年8月对其企业策略进行了彻底的调整。 该公司开始积极地将其现金储备转换为比特币，并将其作为主要的国库储备资产。 此举实际上将这家传统的商业智能软件公司转变为公开交易的比特币持有工具。 随后，其股价也成为对比特币价格上涨的杠杆押注。

许多机构投资者，包括一些退休基金经理，将MSTR视为进入加密货币领域的受监管渠道。 他们可以购买纳斯达克上市的股票，而无需费力处理直接托管比特币的复杂流程。 最初，这种投资理念在牛市中带来了惊人的回报。 然而，标的资产固有的波动性造成了巨大的下行风险，而如今这些风险已完全显现。

事件时间轴揭示了一种模式。 据报道，退休基金在2021年和2022年初，即市场接近高峰时，增持了加密货币。 随后的加密货币寒冬和监管压力引发了持续下跌。 这个时间节点表明，退休基金在策略性进入和退出规划方面可能存在疏漏。 其影响不仅限于资产负债表，也可能影响国营企业未来的缴款率或会员的福利保障。

这起事件很可能引发州审计人员和立法者更严格的审查。 公共退休金投资须遵循审慎人士标准，立法者可能会要求审查有关数字资产敞口的投资政策。 此外，此案可能影响正在进行的关于加密货币监管和机构采用的全国性辩论。 它为加密货币波动性向传统金融体系和公共财政的传导提供了确凿证据。

展望未来，退休金委员会可能会对个股持股实施更严格的限制，尤其是那些与投机性资产相关的持股。 他们也可能加强对极端波动性的压力测试。 这次事件凸显了与退休金成员就投资风险进行透明沟通的必要性。 微策略股票暴跌事件强烈提醒我们，波动性大、集中投资蕴含着巨大的风险。

沈行舟

股价跌，股份还稀释，这公司有点难！