比特币的价格远远偏离了其内在价值

poiuy2000

随着市场再次受到冲击，很容易陷入图表观察模式，把每一次下跌都当作裁决。分析师David在他最新的帖子中采取了相反的路线。他专注于一个长远的估值视角，试图回答一个不同的问题：比特币的当前价格是否远离其历史“引力线”，还是这只是正常的噪声？

他的图表堆叠了对同一想法的三种视角：15年的幂律趋势、偏离度指标（Z-score）以及一个估算过去大幅价格差距收敛速度的均值回归路径。

• 图表1：幂律“合理价值”线
• 图表2：偏离趋势的程度以及我们目前的位置
• 图表3：“反弹与漂移”以及半衰期的概念
• 这里的强项，以及需要注意的地方
  

图表1：幂律“合理价值”线

顶部面板标注为**“比特币幂律模型（R² = 0.9610）”**，采用对数刻度绘制。这很重要。对数刻度压缩了巨大的波动，使长期结构更易观察，对于从几分钱涨到数万美元的资产来说，这非常有用。

你可以看到三个关键要素：

第一是价格历史（彩色路径）。右侧的色条映射Z-score值，因此绿色区域位于趋势之上，红色区域位于趋势之下。

第二是“合理价值”线（橙色/黄色线）。David将其视为比特币在多个周期中逐渐趋向的长期趋势。

第三是围绕该线的带状区域，标记为**+2σ和−2σ**。这些像是历史上的“车道”。当价格贴近上轨时，市场被向上拉伸；当价格压在下轨时，则被向下拉伸。

David的主要观点来自于当前价格与该合理价值线的位置。在他的说明中，他将合理价值设在大约$122K，现货价格在大约$79K，形成了大约**$43K**的差距。

                               
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来源：X/@david_eng_mba

图表2：偏离趋势的程度以及我们目前的位置

中间面板，标题为**“偏离趋势（Z-Score）与减半日期”**，将相同的故事转化为一个单一的振荡器。橙色水平线代表趋势本身（Z = 0）。读数高于零意味着价格高于趋势；低于零意味着价格低于趋势。

视觉模式很熟悉。大周期的峰值将Z-score推入正极端，然后冷却阶段将其拉回负区。垂直的黄色标记显示减半日期，为这些波动在不同阶段的落点提供锚点。

David将当前读数标记为超卖，Z-score大约为−0.63。这并不属于经典意义上的“投降区域”（你可以看到过去曾远低于此的时刻），但确实将价格置于长期线的低估一侧。

这个面板的关键结论不是“明天一定会反弹”。而是市场目前以比长期趋势线低的价格进行定价，而这条趋势线在多次牛熊周期中都得到了支撑。

另请阅读：本周Ripple的XRP价格能涨多高

图表3：“反弹与漂移”以及半衰期的概念

底部面板是最具野心的部分。标题为**“$43,000的定价误差：反弹与漂移”**。这里David将现货与合理价值之间的差距框定为一个随时间缩小的误差。

有三条线值得关注：

虚线橙色路径代表漂移：缓慢上升，从未快速“追上”合理价值线。

绿色曲线代表均值回归：更快的追赶路径，早期缩小大部分差距，然后随着接近趋势而变慢。

而合理价值的“磁铁”位于它们之上，充当模型试图回归的参考点。

他还基于估算的半衰期为133天添加了两个标记的检查点。简单来说，半衰期是指过去类似情形中，误差差距平均缩小一半所需的时间。

在图表上，第一个检查点大约在133天，标注为“差距减半”；第二个大约在266天，标注为“差距已关闭”。由此，他预测到2026年晚些时候，价格将达到低到中等的**$100K**左右，并在2027年初推高。

即使你忽略具体的价格目标，机械的结论也很明确：当比特币明显低于其长期趋势时，它通常不会长时间停留在那里。模型预期差距会收敛，并试图量化这个速度。

这里的强项，以及需要注意的地方

这个框架有两个真正的优势。

一是，它强制要求长远的视角。大多数人在下跌时才会放大观察，这让每一次波动都感觉像是生死攸关。15年的视角提醒你，比特币经历了漫长的熊市，仍然保持着上升的采纳曲线。

二是，偏离度面板提供了一个清晰的“我们在光谱上的位置”指标。这是一种有用的方式，可以在不陷入叙事的情况下，将今天与之前的周期进行比较。

话虽如此，这并不是一份保证的路线图。

高R²并不意味着模型能精准预测未来3–6个月的走势。它意味着趋势线很好地拟合了整体历史。市场可能会比交易者预期的更长时间低于“合理价值”，尤其是在宏观环境恶劣时。

均值回归也依赖于你选择的样本。比特币的完整周期有限，且随着市场规模扩大，结构不断变化。早期看似快速反弹的情形，在更成熟的市场中可能变成更缓慢的过程。