Strive 加入比特币精英：$225M Raise 推动债务偿还和13,132 BTC 库存

悟@道

在一次决定性的金融操作中，Strive资产管理巩固了其在企业比特币领域的主要地位。在超额认购的2.25亿美元优先股发行之后，该公司已偿还了其最近收购的Semler Scientific所带来的92%的债务，并购买了额外的334比特币。

这双重行动将Strive的总持有量提升至13,132 BTC（估值约11.7亿美元），使其跃升至全球公开交易的企业比特币持有者前十名。尽管如此，尽管在资产负债表上进行了激进的增强，并承诺无杠杆比特币积累，Strive的普通股（ASST）仍面临重大市场阻力，突显出投资者对纯粹比特币财库策略的复杂情绪。

Strive在收购后迅速执行资产负债表全面整顿

Strive资产管理以惊人的速度整合并优化了其从Semler Scientific收购的资产。在1月13日完成交易仅数周后，Strive宣布已解决了随之而来的最大财务包袱。公司成功偿还了从Semler继承的高达1.1亿美元的债务的92%。这不仅仅是现金还款，而是通过战略性地用9000万美元的可转换债券换取了Strive自己的优先股（代码：SATA），以及全额偿还由加密货币交易所Coinbase提供的2000万美元信贷额度。

清偿Coinbase贷款的意义对比特币支持者尤为重要。这意味着Strive的全部比特币财库（现总计13,132 BTC）已正式“无担保”。实际上，这些数字资产没有作为任何贷款的抵押品，从而在市场下行期间避免了被强制清算的风险——这是其他杠杆加密实体所遭遇的困境。剩余的1000万美元债务预计将在未来四个月内偿还完毕，Strive正以相当清洁的负债表布局，认为这是其长期持有比特币策略的关键基础。

在此去杠杆的同时，Strive也在积极增加其核心资产。利用募资所得，公司以平均每枚比特币89851美元的价格购买了333.9 BTC。这次购买不仅是增量式的，更是战略性的，将Strive的持仓推过了13,000 BTC的门槛，确保其在公开公司中的排名。这一“快刀斩乱麻”——快速清偿债务后立即资产积累——展现了其专注的执行模式，既追求财务稳定，又增加比特币敞口，这一平衡在不断演变的企业比特币财库策略中占据核心地位。

2.25亿美元SATA发行：比特币财库融资的新模式

促使Strive迅速行动的动力来自一项结构新颖的资本募集。公司发行的可变利率A系列永久优先股（SATA）需求极为旺盛，据报道超过6亿美元。这使得Strive将最初目标的1.5亿美元扩大到2.25亿美元。理解“优先股”这一工具的关键在于：它不同于传统银行债务，后者通常伴随强制利息支付和潜在的契约限制，优先股代表的是长期、耐心的资本。股东期待股息，但本金无需偿还，公司也不存在追加保证金的风险。

CEO Matt Cole将此描述为“将比特币的长期特性与长期融资相匹配的合理方式”。这直接反驳了利用债务（杠杆）购买比特币的批评——这种做法在市场下行时可能放大亏损。通过使用优先股，Strive增强了比特币敞口，同时避免了杠杆带来的清算风险。CIO Ben Werkman指出，SATA发行的超额认购反映出“投资者对数字信贷的强劲且不断增长的需求”。这暗示了加密资本市场中的一个新兴细分领域：投资者希望通过结构化股权产品获得企业比特币策略的敞口，这些产品提供的风险回报特性不同于波动的普通股。

SATA优先股机制解析

• **资金用途：**筹集永久性股本，用于比特币收购和债务偿还，明确避免传统杠杆。
• **投资者吸引力：**提供混合模型——潜在的股息收入以及对公司比特币组合表现的间接敞口。
• **战略契合：**与公司多年度“持有”比特币的财库理念的长期性相匹配。
• **市场验证：**超过6亿美元的需求表明机构对新型加密相关金融工具的兴趣。
  

这一融资模式可能成为其他公司模仿企业比特币策略的蓝图，避免了早期采用者高风险、高杠杆的做法。它为将投资者对比特币长期论点的信念转化为企业资产负债表实力提供了路径，同时也构筑了一道抵御波动引发财务困境的坚固防线。

市场悖论：运营成功与股东疑虑的冲突

这里存在一个核心悖论：尽管在其既定目标上完美执行，市场对其普通股的反应却表现出冷淡，甚至明显悲观。在公告当天，Strive的股价（ASST）下跌2.23%，至约0.80美元。这延续了长期的惨淡趋势；自其比特币战略首次披露以来，股价已暴跌超过92%，在过去六个月内也下跌了近80%。

运营里程碑与股价表现之间的背离，成为一个重要的案例研究。它强调在许多公开市场投资者眼中，采用主要比特币财库策略意味着引入一定的波动性和商业模式不确定性，这些因素超过了短期的执行成果。投资者似乎在质疑整个企业比特币持有者模型的持久性和盈利能力，尤其是在宏观经济环境收紧之际。股价反映出对稀释效应（频繁增发资本）、比特币市值调整的会计波动，以及一个根本性问题的担忧：以持有比特币为主要业务的公司是否可持续、具有价值创造能力？

Strive披露的“比特币收益率”指标（季度至今21.2%）——衡量每股比特币敞口增长——试图为股东重新定义成功叙事。它关注于基础资产的积累，而非以法币计价的股价。然而，市场的持续抛售表明，目前传统股权投资者仍难以评估这一新颖指标，仍然依赖于更传统的绩效和盈利能力衡量标准，而这些正是Strive的模型本身所挑战的。

Strive与MicroStrategy：企业比特币竞赛中的对比路径

要全面理解Strive的立场，必须将其放在该领域无可争议的领头羊MicroStrategy的背景下：由Michael Saylor领导。MicroStrategy的激进、债务辅助的收购策略使其成为巨头，持有几乎三分之二的所有上市公司持有的比特币。其在市场低迷时持续买入，已成为企业比特币持有者的典范。虽然Strive现已跻身前十，但其路线更为保守。

两者在理念和实践上存在差异。MicroStrategy利用可转换债券（债务）进行购买，而Strive最近转向仅用优先股放大持仓，体现出风险管理的不同。Strive的领导层隐含地认为，将像比特币这样无限期资产与长期股权相匹配，比使用有到期日的债务更具韧性。此外，Strive作为一个“反ESG”投资公司，其比特币倡导带有明显的意识形态色彩，视其为对传统金融的批判；而MicroStrategy的路径更偏向纯粹的技术金融。

尽管路径不同，两家公司都面临市场对其股价的普遍怀疑。它们共同表明，无论是杠杆还是股权融资的企业比特币财库模式，仍然是一场高信念、高波动的赌注，尚未被广大普通投资者广泛接受。Strive试图用更强的股权基础来优化模型，这一演变令人着迷，但其赢得怀疑股东的成功仍是一个悬而未决的问题。

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深度剖析：Strive的加密野心与固有风险
Strive的行动是加密生态系统中更宏伟愿景的一部分。由Vivek Ramaswamy创立，该公司最初以“反觉醒”投资立场引起关注，随后大幅转向数字资产。理解其更广泛的战略及面临的风险，对于评估其未来至关重要。

Strive资产管理的加密策略是什么？

Strive的加密策略不仅仅是持有比特币在其资产负债表上。该公司定位自己为企业比特币采纳的倡导者和推动者。在其自身重大收购之前，曾公开鼓励 meme股领袖GameStop采用比特币财库，后者在2024年中也如此行事。这表明其“基石”战略，旨在成为比特币作为储备资产的领先持有者和核心节点。其优先股融资的使用，也使其成为加密资本市场的创新者，有望为机构投资者创造新的金融产品。

像Strive这样的公司面临哪些风险？

虽然债务偿还降低了一个主要风险，但Strive的模型还面临其他几个风险：

比特币价格波动： 公司的账面价值和财务状况直接与BTC的市场价格挂钩，可能出现极端波动。
监管不确定性： 关于加密货币会计、托管和披露的法规不断变化，可能带来新成本或限制。
融资模型风险： 未来的优先股发行可能无法获得相同的需求，限制其主要增长引擎。
股东稀释： 为购买比特币不断增发股本，稀释现有普通股股东，这是ASST股价低迷的一个关键因素。
竞争格局： 作为相对新兴的参与者，它在吸引投资者关注和比特币本身的竞争中，与MicroStrategy等巨头竞争。
企业比特币财库的演变

这一趋势始于2020年的MicroStrategy，至2024年已成为运动，超过190家上市公司持有约113.4万BTC（占比5.4%）。早期阶段充满了兴奋和股价飙升。当前阶段，以Strive股价表现为代表，是成熟和审视的时期。投资者要求超越简单价格投机的耐久性证明。公司现在必须展示复杂的财库管理、最优资本结构和清晰的长期愿景，以证明其模式的合理性。Strive的最新行动正是对这一更高要求的直接回应。

“比特币收益率”指标分析

Strive披露的21.2%的“比特币收益率”是一个创新但颇具争议的绩效指标。不同于股息收益率，它不代表现金支付，而是衡量每股比特币支持的资产在一段时间内的增长百分比。该指标旨在吸引那些认同公司核心信念的投资者：比特币的积累本身才是最终的价值驱动因素，而非股价的短暂法币表现。其作为沟通工具的有效性，完全取决于能吸引和留住以“每股比特币（sats）”思考的股东——这是一个细分但不断增长的投资群体。