加密货币矿业：盈利跌至历史低点，Bitdeer 清仓 BTC 但算力称王

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比特币矿业关键盈利指标 Hashprice  跌至历史低位，据 Luxor Technology 数据，每 TH/日收入约 0.03 美元。与此同时，Bitdeer Technologies Group（纳斯达克代码：BTDR）清空全部自有比特币持仓，却以 63.2 EH/s 自营算力超越 MARA。

Hashprice 创历史新低：矿业盈利空间遭全面压缩

在比特币跌破 7 万美元、能源成本上升及美国冬季风暴三重冲击下，多家矿企被迫关闭部分设备。QCP 资本指出，比特币当前价格仍显著低于约 84,000 美元的平均挖矿成本，矿企流动性压力持续上升。f2pool 亦警告，在 BTC 价格约 7.5 万美元的水平下，能源效率约 23.3 W/T 的矿机已接近盈亏平衡，若价格进一步下行，高耗能机型将面临更大经营压力。

VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 指出，本轮矿业承压由五大因素叠加驱动：高杠杆快速出清（比特币期货未平仓合约一周内从 610 亿美元降至 490 亿美元）、矿工抛售压力上升、基础设施投入回报叙事降温、量子计算风险担忧升温，以及四年周期心理再次主导市场情绪。

Bitdeer 清空 BTC 持仓却登算力王座：矛盾信号解读

截至 2026 年 2 月 20 日，Bitdeer 自有 BTC 持仓降至 0，当周产出 189.8 枚 BTC 已全部出售，净 BTC 变动为 -943.1 枚。然而同期，Bitdeer 凭借自主研发 SEALMINER 矿机的持续部署，自营算力达 63.2 EH/s，超越 MARA 成为上市矿商中自营算力最高者（据摩根大通分析师确认）。

创始人吴忌寒回应指出，目前持仓为零不等于未来将维持如此，清空 BTC 旨在提前为流动性做准备，以评估多个电力土地收购机会。Bitdeer 同步宣布以私募方式发行 3 亿美元、2032 年到期可转换优先票据，资金主要用于数据中心扩张、高性能计算（HPC）与 AI 云端业务。

2 月主要矿企业绩与事件摘要

MARA Holdings：Q4 2025 净亏损 17 亿美元，算力年增至 66.4 EH/s，年末持有 53,822 枚 BTC

Hut 8：2025 全年净亏损 2.48 亿美元，与 Google 签署 15 年、约 70 亿美元 AI 租赁协议

Canaan（嘉楠科技）：以约 3,975 万美元收购 Cipher Mining 三矿场项目 49% 股权，总电力容量 120 MW

NFN8 Group：于德州申请 Chapter 11 破产保护，资产估值低于 5 万美元

BitRiver（俄罗斯）：因债务纠纷遭法院启动破产观察程序，多个数据中心停运，创始人兼 CEO 遭软禁

矿业转型加速：AI/HPC 成行业新出路

MARA 与 Starwood Capital Group 合作，将比特币矿场改建为 AI/HPC 数据中心，初期容量约 1 吉瓦，最高可扩充至 2.5 吉瓦。激进投资者 Starboard Value 向 Riot Platforms 施压，要求将德州约 1.7 吉瓦电力容量转用于 AI/HPC，预计可带来每年逾 16 亿美元的 EBITDA。Tether 亦宣布推出开源比特币挖矿操作系统 MOS（Mining OS by Tether），试图切入矿业基础设施管理市场。

Paradigm 研究报告指出，比特币挖矿应被定位为电网弹性用电资产而非能源负担，矿工可根据电价动态调整用电，在电网压力上升时主动降载，为电力系统提供需求侧弹性。