从期权、对冲机制角度，解析比特币暴跌的真正原因
加密货币市场再次经历暴跌，24小时清算规模超过26亿美元，比特币一度闪崩至6万美元，但市场似乎尚未形成关于此次下跌成因的明确共识。Bitwise资讯长Jeff Park从期权与对冲机制的角度，补充提出了一个新的分析框架。随着时间推移，更多数据逐步披露，情况变得越来越清晰：这场剧烈的抛售，很可能与比特币ETF有关，而此次事件发生的当天，日本市场也是近年来最为剧烈的交易日之一。我们之所以能得出这个判断，是因为当天IBIT的成交量创下历史新高——成交额超过100亿美元，是此前最高纪录的两倍（确实是一个惊人的数字），同时期权成交量也刷新了纪录（见下方图表，为该ETF自上线以来的最高合约数）。相较以往略显反常的是，从成交结构来看，这次期权交易明显由看跌期权主导，而非看涨期权（关于这一点，后文还会详细展开）。
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https://img-cdn.gateio.im/social/moments-eedddb03bf-cdc217bc02-8b7abd-d8d215同时，在过去几周里，我们观察到IBIT的价格走势与软件类股票以及其他风险资产之间呈现出极其紧密的相关性。高盛的主经纪业务（PB）团队也发布报告指出，2月4日是多策略基金有史以来表现最差的单日之一，其Z-score高达3.5。这意味着这是一个发生概率仅为0.05%的极端事件，而罕见程度为3-sigma（经典的“黑天鹅”门槛，概率约为0.27%）的10倍。可以说，这是一场灾难性的冲击。通常在这种事件之后，多策略基金（pod shop）的风险管理人员会迅速介入，要求所有交易团队立即、无差别、紧急去杠杆。这也解释了为什么2月5日市场也演变成一场血洗。
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