比特币概念股崩盘！微策略暴跌 70%，BitMine 虧损 38 亿美元
加密市值跌 6%，比特币概念股血洗。微策略跌 9.63% 至 143.19 美元较峰值崩 70%，市净率破 1。BitMine 跌 9.89%，持 424 万 ETH 虧 38 亿。微策略持 71 万 BTC 本月四次买入仍崩盘。核心问题：市场质疑杠杆囤币可持续性，股权稀释加剧。微策略 540 亿豪赌的市净率破防https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-dff47ca324-8b7abd-e2c905.webp（来源：谷歌财经）根据 Google 财经的数据，微策略的股价周四下跌 9.63%，收在 143.19 美元，创下自 2024 年 9 月以来的最低水平。盘后交易中，MSTR 股价进一步下跌 0.13%。经济学家兼著名比特币批评者 Peter Schiff 对该股的下跌发表了评论，指出 MSTR 的股价已从峰值下跌了近 70%。「Saylor 在过去五年花费了 540 亿美元购买了超过 71.2 万枚比特币，平均价格略高于每枚 76,000 美元。他的未实现收益总额不到 11%。可惜他没买黄金！」他写道。这种尖锐批评虽然带有偏见（Schiff 长期看空比特币看多黄金），但也指出了微策略模式的核心问题：巨额投入换来的仅是微薄的账面收益。股价下跌之际，该公司正持续加倍投资比特币。1 月 26 日，Strategy 揭露了其最新一笔比特币交易，以平均每枚 90,061 美元的价格购买了价值 2.641 亿美元的比特币。这是 Strategy 本月第四次大宗比特币交易，使其总持仓量达到 712,647 枚，目前价值约 591 亿美元。然而，持续买入并未阻止股价崩盘，这暴露了市场对其商业模式的根本性质疑。然而，该公司的核心策略正面临更严峻的限制。随着其市净率跌破 1.0 倍，每股比特币增值接近零，股东权益稀释加剧，以及对资本市场的依赖性加深，除非股权溢价回归，否则持续累积比特币可能会稀释股权。市净率（P/B Ratio）是股价与每股净资产的比值，跌破 1.0 意味着股价已低于公司净资产，市场认为公司持有的资产（71 万枚 BTC）不值这个价。更严重的是「每股 BTC 零增长」困境。微策略的商业逻辑是通过溢价发行股票购买更多比特币，提升每股 BTC 持有量。但当股价暴跌后，发行新股会严重稀释现有股东权益。若微策略以当前 143 美元股价发行 1 亿美元新股，需发行约 69.9 万股，而这些钱只能买约 1,123 枚 BTC（按 89,000 美元计算）。原有股东的每股 BTC 持有量将被稀释，这破坏了整个「反射飞轮」模式。微策略面临的三重困境市净率破 1：股价低于净资产，市场不认可持仓价值每股 BTC 零增长：股价暴跌后无法溢价发行，新融资将稀释股东债务压力上升：持有 94.8 亿美元债务，若 BTC 持续下跌可能触发清偿要求
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