新IBIT基金ETF将比特币波动转化为收入
黑石集团提交了iShares比特币溢价收益ETF的注册声明。这家市值14万亿美元的资产管理公司设计该基金以跟踪比特币价格，同时通过期权溢价支付分红。敞口主要通过持有IBIT（黑石集团的现货BTC ETF）以及积极的期权策略实现。期权收益将通过出售与IBIT股份相关的看涨期权产生。有时，也可能使用与现货比特币交易所交易产品相关的指数期权。买入这些看涨期权的人获得在设定价格购买IBIT的权利，而基金则提前收取现金。收到的溢价将成为ETF收益支付的基础。此类策略在股票市场中已相当成熟，但比特币的运作方式不同。在加密货币中，波动性驱动回报，而非次要因素。将价格波动转化为收入，导致产品的回报特性不同于直接持有比特币。黑石的备案显示，该基金不会在整个投资组合中出售看涨期权。相反，策略目标是将名义范围控制在净资产的约25%到35%。这种做法在比特币上涨时留有价格上涨空间，同时还能通过期权溢价产生收益。收益水平在很大程度上依赖于隐含波动率。当期权市场预期未来大幅变动时，溢价会上升。当波动性下降时，除非以接近当前价格或更大规模出售看涨期权，否则支付会减少。每次调整都在收益和上涨潜力之间增加权衡。Wintermute警告黑石集团的比特币收益ETF可能会给BTC期权市场带来压力Wintermute的场外交易主管Jake Ostrovskis将该备案描述为不仅仅是另一只ETF的推出。他认为，比特币的波动性已经受到来自ETF、结构性票据和与IBIT挂钩的上市期权的沉重抛售压力。额外的机械性卖出看涨期权可能会随着时间推低期权价格。该策略的关键机制包括：[*]卖出针对现有IBIT持仓的看涨期权。
[*]期权溢价提前支付并作为现金分配。
[*]上涨空间被限制在期权行权价之上。
[*]部分覆盖写入以保留部分价格敞口。
[*]收益直接与隐含波动率水平挂钩。
覆盖式看涨基金通过出售凸性赚取收益。随着越来越多的参与者进行相同的交易，期权买家要求更低的溢价。溢价的降低直接转化为较低的收益，即使比特币价格保持稳定。2024年，IBIT的期权获得SEC批准。从那时起，IBIT期权已成为比特币衍生品的重要市场。标准化合约现在允许资产管理者执行曾经仅限于离岸交易台或定制委托的策略。截至2026年1月27日，IBIT已成为最大的现货比特币ETF，净资产约692亿美元。来自SoSo Value的数据表明，累计净流入超过628亿美元。分红能力赋予黑石集团优势，少有竞争对手能匹敌。
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